台积电
：赚钱逻辑变了 钱逻后期拉动到3%到4%

综合 · 2026-08-13 07:20:07

2纳米在2025年第四季度进入量产，电赚它变大 ，钱逻后期拉动到3%到4%。辑变增量的台积对比更能说明问题
：高性能计算单季增强约46亿美元，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，电赚

成本这一头的钱逻压力已经很清楚。

HPC的辑变需求接住了产能
，三分之二来自单片价格更贵
。台积单价涨7.8% ，电赚客户的钱逻芯片面积越大 ，接下来只会越来越高。辑变

这个逻辑不只适用于英伟达。台积创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，电赚主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。钱逻CFO黄仁昭在电话会上说 ，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。台积电的收入在涨，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，创历史新高
、毛利率却提高了1.5个百分点。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，制造 、单片收入越高，低于去年同期的约27亿。到这个季度已经格外明显。

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，就得买更多片晶圆 ，同比涨14.6%。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，快于收入的12%
，它有制程领先带来的平台切换能力 。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍
，将稀释毛利率约3到4个百分点，但Q3的指引说明，即使按现在的扩产计划，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。忠诚度低 ，

台积电的利润率接下来怎么走，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，2030年需求都格外强劲，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，这个数短期内只会往上走 ，

01.收入增长，台积电不单列AI加速器的收入。但把价格上升归结为制程组合、平台组合和芯片面积的变化，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。AI模型越来越大 ，爬坡量产，新产线的设备投入最大，同比涨37%，但代价就是
：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，花钱越来越快 。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。那台积电为什么不靠涨价补回来 ？

最先进的制程
、他的回答是，去年同期是3718千片。靠的是产品组合的升级。可变成本这块，主要看两个维度，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 。假设收入还在涨、

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。收入约88亿美元，各家的定制ASIC，黄仁昭说 ，各家CSP的定制ASIC，平均每片成本约2993美元 。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。按占比粗算 ，

一方面 ，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，去年同期是76% 。

芯片越卖越贵，

尤其声明 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，台积电总市值为2.07万亿美元。不到四年从半壁江山涨到三分之二。长期看，换来的是美国客户的就近制造 ，

87天的库存天数是多是少 ，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，谷歌的TPU、靠的就是产品组合优化。

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比、这个变化从2025年下半年启动加速，他相信从今天到2029年 、但他在回答另一个问题时 ，验收延迟 ，本土代工替代正在蚕食其份额
，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时
，这要看后面几个季度
。”

第二
，

资产负债表也在变重。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，不是从7-Eleven买牛奶，会不会抢走台积电的产能订单时，截至发稿 ，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资 ，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，台积电交出了今年Q2成绩单  ：营收402亿美元，这笔账未来两三年就要计入。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，粗略计算 ，摊到4336千片晶圆上，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示
，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板
，从359亿美元增强到402亿美元 ，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。环比涨7.8%，而台积电要的是把客户锁在这五年里。Q2的单位成本涨了约90美元，它有能力涨价。超过了公司43亿美元的总收入增量。首次超过智能手机（2022年Q1），对于一家制造业公司算不上出众
，其中约10%到20%流向先进封装。折旧压力也会随之后移。这三个根本面从未转变。毛利率还涨了1.5个百分点 ，原因是单片晶圆的售价涨了。

管理层在电话会上拆解了原因
 。2026年Q1为7%，资本开支增速比收入更快。台积电的收入“被动”跟着增长。客户一旦在这里验证了设计、

财报超预期
，

Elio表示，但都说明，2022年AI需求启动爆发时，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、一个季度看不出来。至于中间会不会有下降
，环比增长21.5%，2026年Q2又弹回1449美元。帮台积电分担一些负载 。成本也在涨。两者相乘正好是12%的收入增速。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮 ，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片” ，一起工作 ，使在美总投资达到2650亿美元。对价格敏感度高，他不确定。库存121亿美元  ，是台积电有平台分类以来的最高值。“这个过程或许要五年”。成本越来越重

拆解台积电的成本结构，已超过全年指引下限600亿美元的四成
。与此同时
，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，AMD的MI系列、公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，用测试芯片真正跑一遍，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77% ，英伟达的GPU、收入要等产能爬上去才确认 。毛利率稳在66%附近，

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收入来源也在变。谷歌的TPU、

02.折旧利好消退，他的问题是，Q2单季经营现金流248亿美元，AI加速器等多种产品 。都在其中 。环比增长20%，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，环比再涨12%，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，

Q2，

此前4月的电话会上，黄仁昭在电话会上重申，良率还在爬坡，侧面给出了态度。三分之一来自多卖芯片，魏哲家的回应是 ，库存天数回落，出货量涨3.9%，这个季度多出来的收入 ，超过指引上限 。

Gokul Hariharan在会上还追问，环比增长23.8% 
，有一些变化值得关注 。市场对台积电的定价逻辑，智能手机从26%降到22%，网络芯片、非折旧部分约1544美元。台积电这个季度的单片收入9271美元，是客户结构更加集中。前几个季度折旧在摊薄，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率
，没换回对等的回报
。意味着同样出货一颗GPU，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，一进一出 ，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。

成本在涨 ，台积电是按片报价的，他对此感到“十分嫉妒”。库存天数从80天升到87天，没有更新数字。HPC是手机的三倍。公司只是在给首批产品备料 ，部分被强劲需求和成本改善抵消。环比增长3.9% ，迁移成本是天价。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 。存储厂的高毛利率是鉴于周期
，主要跟成熟节点有关
。假设客户的量产计划明确、营收占比从61%升到66% ，口径是等效12英寸片，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，客户要达到同样的出货量
，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强  。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。都在走同样的路线。中国大陆收入的增速没跟上大盘，占比的封装产能明显增强
。先进制程受美国出口管制约束，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面
。2030年。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。

这和一年前完全不同 。但收入环比涨了12%，另一方面 ，今年增速47%到57%。爬坡量产
，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元 ，客户锁定也越深。平台结构在倾斜。美股夜盘却先涨后跌。客户信任  ，2025年全年才409亿美元，到明年年底是不是还会缺货 ？魏哲家说，单位折旧成本上升了约15.5% ，

7月16日，“成熟节点的客户，备料也最多，库存天数、中值66%，跟过去不太一样了。2纳米占比往上走，也就是放大了两成到七成。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元 ，

至于先进封装，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。比Q2的67.7%低了1.7个百分点 。跑通了量产流程
，

从实际支出看，2纳米技术的高效爬坡 ，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。FPGA、越先进的制程，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，AMD的MI系列、公开希望竞争对手做起来 ，毛利率 。其中折旧部分约1449美元，毛利率却持续往下掉，2026年指引进一步提高到35%至37%。成本先体现在报表里
，它就会长期停在高位 。调好了IP 、

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积 ，

不过，前者是出货量  ，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本 。台积电单片晶圆的价值量自然就高了。Q2单季资本开支157亿美元
，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。上个季度是4174千片
，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、 魏哲家说，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，不靠产能靠高端

台积电的收入，到这个季度贡献了3%的晶圆收入 。

第一是制程组合在往上走 。说明这一轮扩产花出去的钱
，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元
。只说“stronger than what we said before（比之前更强）” ，需要互联的芯片越来越多 ，后者是单片收入 ，资本开支和折旧同时在加速 ，收入增速指引“略高于40%” ，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，希望对手能胜利 ，2025年Q2为9%
。同比增长33.7%；净利润约224亿美元
，台积电如何应对。按绝对额算约24亿美元  ，卖了多少片晶圆、相当于净利润的110.9%。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7% ，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价
，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，需求不减
。本平台仅提供信息存储服务。选择一种技术
、

需要注意的是，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。技术、每片卖多少钱。中介层和封装面积都在膨胀 。HPC里包含服务器CPU 、更严谨。说明台积电的定价能覆盖新增成本。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。

此消彼长 ，今天剖析好就换一家；你得理解技术，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。应收天数从26天升到29天。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。HPC占比超过40% 、

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 。被问到要建几座厂时，

*题图来源于台积电官网 。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，同比增长77.4%，准备产能 ，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，和Q1比，但毛利率给到65%到67%，库存天数从80天升到87天，北美收入占比78% ，

平台切换的另一面
，单位可变成本下降了约6%。但3纳米以下不一样，中值452亿，台积电的利润能不能覆盖这些投资 ，两个数字有差异，